Jean-Jacques Friedman, Directeur des Solutions patrimoniales - VEGA Investment Solutions
L'Europe surprise par l'Allemagne
En début d'année, notre pari sur les actions européennes reposait sur leur faible valorisation et l'espoir de catalyseurs politiques. Si la fin du conflit russo-ukrainien ne s'est pas concrétisée, l'arrivée d'un nouveau chancelier allemand a créé la surprise. Berlin a lancé un plan de relance plus ambitieux et rapide qu'anticipé, donnant un coup d'accélérateur aux marchés européens.
Cette dynamique, couplée à un pétrole en baisse, a provoqué une réaction très rapide des investisseurs. Face à cette embellie inattendue, nous avons pris nos bénéfices en coupant notre surexposition européenne vers la mi-premier trimestre.
Trump et les droits de douane : le grand décrochage d'avril
Le fameux "Liberation Day" du 2 avril aura marqué les esprits. Notre scénario tablait sur des droits de douane moins drastiques que les annonces initiales. Le passage de 3% à 15% en moyenne reste finalement supportable pour l'économie mondiale. Lors du décrochage de la première semaine d'avril, nous avons saisi l'opportunité pour nous repositionner, profitant ensuite de la reprise en V qui a suivi.
Nouvelles priorités : inflation, politique monétaire et dette
Aujourd'hui neutres sur nos positions actions, nous observons un déplacement des préoccupations du marché. Fini l'obsession des droits de douane, place au triptyque inflation-politique monétaire-dette. Cette rotation thématique redessine la géographie des opportunités.
Les divergences mondiales s'accentuent : la Chine frôle la déflation, l'Europe devrait passer nettement sous les 2% (ouvrant la voie à de nouvelles baisses de taux), tandis que les États-Unis jonglent avec les incertitudes tarifaires. Mais c'est le Japon qui retient notre attention avec un retournement majeur : fini le temps des taux zéro et du carry trade bon marché. Cette révolution nippone redistribue les cartes de la liquidité mondiale.
Stratégies différenciées de part et d'autre de l'Atlantique
Pour l'Europe, la diversification sectorielle offre de multiples opportunités. Nous maintenons notre préférence pour les valeurs moyennes, qui continuent de présenter un potentiel de rattrapage intéressant.
Aux États-Unis, la logique inverse prévaut : retour à la concentration sur le Nasdaq. Pourquoi ce changement de cap ? Les chiffres parlent d'eux-mêmes : +10% de bénéfices par action attendus sur le S&P 500, près de +18% sur le Nasdaq, pour des cours qui stagnent encore autour de zéro au moment de cette analyse. Le potentiel d'appréciation théorique est considérable.
Le pari technologique comme protection
Cette reconcentration sur les valeurs tech américaines répond aussi à une logique défensive. Dans l'hypothèse d'un scénario noir - pas de baisse Fed, remontée de l'inflation et des taux - ces entreprises peu endettées et riches en cash constitueraient un refuge. Face à l'épée de Damoclès des taux d'intérêt, mieux vaut miser sur la solidité financière que sur la diversification à tout prix.
L'année 2025 confirme ainsi que les marchés actions restent un art de l'adaptation permanente, entre opportunités saisies et risques anticipés.
Les analyses et les opinions mentionnées représentent le point de vue de l’auteur. Elles ont été émises en juin 2025 et sont susceptibles d’évoluer. Elles ne sauraient être interprétées comme possédant une quelconque valeur contractuelle. Les références à des valeurs mobilières, des secteurs ou des marchés spécifiques dans le présent document ne constituent en aucun cas un conseil en investissement, une recommandation ou une sollicitation d’achat ou de vente de valeurs mobilières, ou une offre de services. Tout investissement comporte des risques, y compris le risque de perte en capital. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
